Gute Stimmung am Anleihemarkt

Die Stimmung am asiatischen Anleihemarkt ist trotz hoher Bewertungen gut, die Volatilität ist gering. Weltweit sind die ökonomischen Fundamentaldaten für Anleihen positiv, meint Jim Veneau, Head of AXA IM Fixed Income Asia.

Einer Reihe von politischen Unsicherheiten zum Trotz werden die Anleihemärkte weltweit weiterhin von positiven ökonomischen Fundamentaldaten angetrieben. Das globale Wirtschaftswachstum ist so stark wie seit Jahren nicht mehr. Vor diesem Hintergrund steige die Wahrscheinlichkeit, dass die Inflation anziehe und die Geldpolitik gestrafft werden könnte. Die US-Notenbank Fed tritt mit ihren Aussagen, dass sich die Zinsen im Einklang mit den eigenen Prognosen entwickeln werden, zurzeit sehr bestimmt auf. Die Notenbank wird wohl schon bald beginnen, ihre Bilanzsumme zu reduzieren. Es ist davon auszugehen, dass die Europäische Zentralbank (EZB) ihr Anleihekaufprogramm Anfang nächsten Jahres reduzieren wird.

Eine Reihe von Faktoren lässt uns höhere Anleiherenditen erwarten. Das überdurchschnittlich gute Wachstum wird in vielen Wirtschaftssektoren die freien Kapazitäten reduzieren. Außerdem sind der erstarkte Populismus, der den Druck auf die Regierungen erhöhe die Fiskalpolitik zu lockern, und die gleichzeitig straffere Geldpolitik ein klassisches Rezept für steigende Anleiherenditen. Allerdings können wir nicht mit Sicherheit sagen, wie schnell die Renditen steigen werden. Denn die Zentralbanken achten sehr auf Stabilität und behalten die Zinsentwicklung genau im Blick.

Es bleiben mögliche politische Risiken, die den Ausblick trüben könnten: Eine Reform der Steuern in den USA scheint so nah gerückt zu sein, wie nie zuvor seit der Ernennung Donald Trumps zum Präsidenten. Sollte sie allerdings nicht umgesetzt werden, könnte es an den Märkten Rückschläge geben. Hinzu kommen mögliche geopolitische Risiken. Eine Verschlechterung der geopolitischen Balance könnte dazu führen, dass Investoren mehr in US-Staatsanleihen investieren.

Ausblick Asien: Warten auf günstigere Bewertungen

Obwohl es an den asiatischen Anleihemärkten zurzeit im Grunde keine Debatte darüber gibt, dass die Bewertungen bereits ziemlich hoch sind, finden sich noch immer an jeder Ecke willige Käufer. Die Frage ist nun, ob Geduld, Vorsicht und eine Untergewichtung von Risiken am Ende des Jahres belohnt werden oder ob Underperformance der Lohn der vorsichtigen Investoren sein wird.

Zwar sind wir auch davon überzeugt, dass das Wirtschaftswachstum in Asien langfristig höher sein wird als im weltweiten Durchschnitt. Der wichtigste Grund dafür ist die demografische Transformation hin zu einer immer größer werdenden Mittelschicht in Indien, Indonesien und China. Wir glauben aber, dass das Verlustrisiko bei asiatischen Anleihen auf kurze Sicht asymmetrisch nach unten verzerrt ist. Die anhaltend gute Stimmung an den Märkten hat nicht nur die Bewertungen der Anleihen generell erhöht, sondern auch die Volatilität gedämpft.




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