Cash: Wegweiser zu Qualitäts-Aktien

Manche sehen die Fähigkeit von Unternehmen, Cash zu generieren, als wichtigstes Qualitätsmerkmal und als unerlässlich für die Assetallokation. Stimmt das?

Asset-Allocation-Entscheidungen stellen Investoren gerade in der späteren Phase des Konjunkturzyklus vor Schwierigkeiten. Die Fokussierung auf Qualität ist wahrscheinlich der beste Weg, um den Übergang von einer späten Expansion zu einer potenziellen Rezession zu bewältigen. Wenn wir dieses Thema an den Aktienmärkten aufgreifen, erleben wir gerade eine dramatische Veränderung der Fähigkeit einiger Unternehmen, ihre Profitabilität und den Cashflow zu steigern. Auf der Suche nach Qualität sind wir der Meinung, dass die Fokussierung auf die – von Aktienanlegern allzu oft übersehenen – Cash-Bestände der Unternehmen für Investoren im heutigen spätzyklischen Markt besonders wichtig ist.

Wie Abbildung eins zeigt, haben Unternehmen in den Industriestaaten – und vor allem in Japan und den USA – in den letzten Jahren ihre liquiden Mittel in der Bilanz deutlich erhöht und ihre Finanzlage verbessert. Dieses Wachstum hat stattgefunden, obwohl Unternehmen tendenziell so viel Cash an die Aktionäre zurückgaben wie seit der globalen Finanzkrise nicht mehr. In den USA haben allein die Aktienrückkäufe in den letzten fünf Jahren die Grenze von 2,8 Billionen US-Dollar überschritten und sind nach Angaben von Standard & Poor’s im Jahr 2018 dabei, sämtliche Rekorde zu übertreffen, auch dank der Steuerreform in den USA, die die Rückführung von Firmengeldern erleichtert.

Um das in Relation zu setzen, hat diese Rückgabe von Bargeld an die Aktionäre allein durch Rückkäufe die Ausweitung der Bilanz der Federal Reserve seit der Finanzkrise übertroffen. Dennoch sind die Barmittel der Unternehmen insgesamt immer noch nicht zurückgegangen – wenn überhaupt, dann sind sie gestiegen.

Wir sehen die Fähigkeit, Cash zu generieren, als wichtige Komponente der Qualität eines jeden Unternehmens. Die Anleger sollten nicht nur darauf abzielen, Unternehmen zu identifizieren, die ihre Erträge steigern können, sondern auch die Qualität dieser Erträge zu beurteilen und dabei zwischen echter Cash-Generierung und Rechnungsabgrenzungsposten zu unterscheiden, die wahrscheinlich von geringerer Qualität sind und im Laufe der Zeit wahrscheinlich nicht so dauerhaft bleiben werden.

Cashbestände und Bewertung

Wie sollte ein Anleger solche großen Barbestände berücksichtigen? In dem Maße, in dem sich die liquiden Mittel tendenziell auf bestimmte Branchen und Unternehmen konzentrieren, könnte man argumentieren, dass es ratsam ist, gemeinsame Bewertungskennzahlen anzupassen. Schließlich achten die Gläubiger in der Regel genau auf die Nettoverschuldung im Gegensatz zur Gesamtschuld.




Nachricht an die Redaktion

Hier können Sie uns einen Kommentar zu dem Artikel zukommen lassen.
Wir freuen uns auf Ihr Feedback.

]

Bei unseren Lesern momentan beliebt